Не успеваешь самостоятельно сделать перевод, а экзамены уже на носу?
Вот, пожалуй, быстрое решение!
Реферат по английскому языку
по книге Асвата Дамодарана
"Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов."
(Электронный вид)
Все вопросы на
Этот e-mail защищен от спам-ботов. Для его просмотра в вашем браузере должна быть включена поддержка Java-script
Текст на английском языке - 45 страниц + глоссарий
Перевод на русском языке - 45 страниц
Developing an Acquisition Strategy
Not all firms that make acquisitions have acquisition
strategies, and not all firms that have acquisition strategies stick with them.
In this section, we consider a number of different motives for acquisitions and
suggest that a coherent acquisition strategy has to be based on one or another
of these motives.
Acquire undervalued firms
Firms that are undervalued by financial markets can be
targeted for acquisition by those who recognize this mispricing. The acquirer
can then gain the difference between the value and the purchase price as
surplus. For this strategy to work, however, three basic components need to
come together.
1. A capacity to find firms that trade at less than
their true value: This capacity
would require either access to better information than
is available to other investors in the market, or better analytical tools than
those used by other market participants.
2. Access to the funds that will be needed to
complete the acquisition: Knowing a firm is undervalued does not
necessarily imply having capital easily available to carry out the acquisition.
Access to capital depends upon the size of the acquirer – large firms will have
more access to capital markets and internal funds than smaller firms or
individuals – and upon the acquirer’s track record – a history of success at
identifying and acquiring under valued firms will make subsequent acquisitions easier.
3. Skill in execution: If the acquirer, in the
process of the acquisition, drives the stock price up to and beyond the
estimated value, there will be no value gain from the acquisition. To
illustrate, assume that the estimated value for a firm is $100 million and that
the current market price is $75 million. In acquiring this firm, the acquirer
will have to pay a premium. If that premium exceeds 33% of the market price,
the price exceeds the estimated value, and the acquisition will not create any value
for the acquirer.
While the strategy of buying under valued firms has a
great deal of intuitive appeal, it is daunting, especially when acquiring
publicly traded firms in reasonably efficient markets, where the premiums paid
on market prices can very quickly eliminate the valuation surplus. The odds are
better in less efficient markets or when acquiring private businesses.
Разработка стратегии приобретения
Не все фирмы, осуществляющие приобретения, имеют стратегию приобретения,
и не все фирмы, которые имеют стратегию приобретения, следуют ей. В данной
главе, мы рассмотрим ряд различных поводов для приобретений и предположим, что
последовательная стратегия приобретения должна быть обоснована каким-либо
следующим мотивом.
Приобретение недооцененных фирм.
Фирмы, которые недооценены на финансовом рынке, могут стать целью для
приобретения теми, кто осведомлен в определении неправильной цены. Покупатель
может получить доход на разнице между стоимостью и ценой приобретения. Чтобы
эта стратегия работала, необходимо одновременное
выполнение трех условий:
1.
Способность найти фирмы, которые продаются по цене ниже
их истинной стоимости: эта способность требует доступа к более достоверной
информации, чем та, которая доступна другим инвесторам на рынке или более
лучших аналитических инструментов, чем те, которые используют другие участники
рынка.
2.
Доступ к средствам, необходимым для завершения
приобретения. Знание о недооценке фирмы необязательно предполагает наличие
легко доступного капитала для осуществления приобретения. Доступ к капиталу
зависит от размера покупателя – крупные фирмы имеют больший доступ к рынка
капитала и внутренним фондам, чем мелкие фирмы или индивиды, история успехов в
выявлении и приобретении недооцененных фирм облегчает последующие приобретения.
3.
Навыки в проведении сделок. Если покупатель в процессе
приобретения будет способствовать увеличению курса акций до и сверх уровня
оценочной стоимости, то приобретение не обеспечит никакого прироста стоимости. Для иллюстрации этого, предположим, что
оценочная стоимость для фирмы составляет 100 млн. долл. и что текущая рыночная
цена составляет 75 млн. долл. Приобретая эту фирму, покупатель должен будет
заплатить премию. Если премия превышает на 33% рыночную цену, то цена превысит
оценочную стоимость, и приобретение не создаст никакой стоимости для
покупателя.
Хотя стратегия покупки недооцененных фирм во многом основана на интуиции,
она особенно разочаровывает, когда публичные фирмы приобретаются на умеренно
эффективных рынках, где премии, уплачиваемые сверх рыночных цен, могут быстро
уничтожить оценочный излишек. Эта разница будет выше на менее эффективных
рынках или в случае приобретения частных фирм.
|
